高油價下的投資機(jī)會推薦
油氣開采及服務(wù)業(yè)：
行業(yè)持續(xù)景氣
在對外依存度不斷擴(kuò)大的情況下，我國能源安全的問題被放在了重要的位置。可以預(yù)見，國內(nèi)石油的勘探開發(fā)和生產(chǎn)力度都將加大，國內(nèi)石油公司的經(jīng)營環(huán)境良好，行業(yè)將繼續(xù)維持景氣。
我國陸上石油特別是東部的勘探開發(fā)成長空間有限，西部和廣闊海疆的油氣資源成為目前關(guān)注的熱點(diǎn)領(lǐng)域。中海油日前宣布，今年該公司在中國近海共有10個油氣新發(fā)現(xiàn)，其中多個有望成為大中型油氣田。
海上油氣勘探和生產(chǎn)的增長，為海上油田服務(wù)業(yè)帶來了發(fā)展機(jī)遇。中國海洋石油總公司負(fù)責(zé)我國海洋油氣資源的勘探、開發(fā)和生產(chǎn)。公司“十一五”期間，計劃投資1000億發(fā)展50個海上油氣田。這為海上油田服務(wù)業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。同時，隨著原油價格的上漲，海上油田服務(wù)的價格也在不斷上漲，海上油田服務(wù)經(jīng)營環(huán)境優(yōu)越，行業(yè)前景看好。
原油天然氣開采和服務(wù)業(yè)板塊是藍(lán)籌股最為集中的板塊，包括中國石油（601857）、中國石化（600028）、中海油服（601808）、海油工程（600583）等多家大型藍(lán)籌公司。鑒于藍(lán)籌股的市場地位和行業(yè)的景氣狀況，我們認(rèn)為，此板塊具有比較好的投資價值，特別是油田服務(wù)業(yè)的相關(guān)公司，是板塊內(nèi)業(yè)績增長的亮點(diǎn)。
農(nóng)用化工
各產(chǎn)品境遇不同
農(nóng)用化工子行業(yè)是周期性比較強(qiáng)的子行業(yè)。各個不同的產(chǎn)品品種近年來走勢也不盡相同。
農(nóng)藥：草甘膦前景看好。草甘膦市場價格從去年的2.8萬元/噸漲到現(xiàn)在的7萬元/噸，并且市場在高需求的支撐下，還將繼續(xù)保持景氣。草甘膦價格飆升，主要得益于兩個因素：一是需求的快速增長，二是原油價格的高漲。全球最大的草甘膦生產(chǎn)商是美國的孟山都公司，年產(chǎn)20萬噸，占全球的45%，它可以直接或間接的控制全球80%的市場份額。但是目前，孟山都公司并沒有擴(kuò)產(chǎn)草甘膦的計劃。全球未來的草甘膦需求將主要靠中國等發(fā)展中國家來滿足。我國目前國內(nèi)產(chǎn)能約30萬噸，產(chǎn)量20萬噸，產(chǎn)品80%用于出口。目前國內(nèi)的幾大草甘膦生產(chǎn)商包括新安股份（600596）、華星化工（002018）、江山股份（600389）等都在積極擴(kuò)建自己的草甘膦產(chǎn)能，受益于草甘膦價格的不斷上漲，這些公司2008年的業(yè)績都比較值得期待。同時，位于草甘膦行業(yè)上游的生產(chǎn)甘氨酸的渝三峽A（000565）也是值得關(guān)注的重點(diǎn)公司。
鉀肥：價格持續(xù)攀升。我國鉀鹽資源有限，僅占全球的0.45%，對外依存度超過70%，市場定價權(quán)完全掌握在國際巨頭的手中。目前國內(nèi)鉀肥價格談判在即，經(jīng)銷商均在等待后市更好的賣出機(jī)會。國內(nèi)的需求量不斷增加，預(yù)計未來五年將持續(xù)供不應(yīng)求的局面，尤其是2008年，以3%的增長率計算，存在著130萬噸的缺口。未來兩年鉀肥價格還會繼續(xù)攀升。國內(nèi)鉀肥行業(yè)龍頭鹽湖鉀肥（000792）將成為鉀肥上漲的最大受益者。
氯堿行業(yè)
一體化企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯
氯堿行業(yè)的主要產(chǎn)品為PVC和燒堿。PVC的生產(chǎn)主要有石油路線的乙烯法和煤炭路線的電石法，國外裝置基本采用石油乙烯法工藝路線，我國則是電石法工藝居主導(dǎo)地位，占我國總產(chǎn)能的比例超過60%。
PVC成本高低是影響企業(yè)競爭能力的主要因素。石油乙烯法的生產(chǎn)成本主要受石油價格影響，而電石法的生產(chǎn)成本主要受電石成本的影響。基本上，在原油價格超過40美元/桶之后，乙烯法就難與電石法競爭了。在目前石油價格高位運(yùn)行的情況下，石油乙烯法的生產(chǎn)企業(yè)已處于微利或虧損的狀態(tài)，開工率不高。而電石法的生產(chǎn)企業(yè)也逐漸分化，由于電石成本主要受電價影響，近年煤炭價格逐漸提高，加上國家逐漸出臺對高耗能行業(yè)的調(diào)控政策，使得華東、華南地區(qū)氯堿廠商的成本壓力大幅提高，開工率不斷下滑，而西部地區(qū)電力充沛，電價相對較低，加上西部地區(qū)的煤炭、鹽、石灰石等資源豐富，因此與東部電石法生產(chǎn)企業(yè)相比，西部電石法生產(chǎn)企業(yè)在成本方面具有明顯的優(yōu)勢。
乙稀法PVC產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品質(zhì)量相對電石法要好，市場容量等方面也大于電石法，因此在市場定價中，通常是乙稀法定價，電石法跟進(jìn)的策略。在今年石油價格高漲的情況下，PVC價格也水漲船高。
預(yù)計2008年在節(jié)能減排的政策導(dǎo)向下，落后的企業(yè)將逐漸被淘汰，產(chǎn)能快速擴(kuò)張的勢頭得到抵消，市場供需基本平衡，價格走勢以平穩(wěn)為主。西部地區(qū)具有一體化優(yōu)勢的電石法企業(yè)將得到比較大的發(fā)展，這類企業(yè)也是我們建議重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)，包括新疆天業(yè)（600075）、英力特（000635）、中泰化學(xué)（002092）等。
化纖行業(yè)
盈利水平較低
化纖行業(yè)目前處于低盈利水平，總體平均毛利率約為8.0%，利潤率約3.5%。這是由化纖行業(yè)的上下游生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和供需狀況決定的。隨著國際原油價格的大幅上漲，化纖的上游石油化工產(chǎn)品提價；與此同時，化纖的下游紡織需求增速穩(wěn)定。過剩的化纖產(chǎn)能導(dǎo)致成本提價無法向下游轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了化纖產(chǎn)業(yè)的總體經(jīng)濟(jì)效益低下。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是目前化纖產(chǎn)業(yè)的主基調(diào)，其目標(biāo)是到2010年，差別化纖維比例提高到40%，高性能面料及制品用化纖自給率達(dá)到70%，產(chǎn)業(yè)用紡織品中化纖比重達(dá)到90%。
滌綸：行業(yè)前景看淡。國際油價上漲，導(dǎo)致滌綸上游產(chǎn)品價格暴漲，給滌綸行業(yè)帶來很大成本壓力。而滌綸行業(yè)同質(zhì)化競爭明顯，向下游轉(zhuǎn)嫁成本能力低的現(xiàn)狀短期之內(nèi)無法改變。這從根本上決定了行業(yè)的盈利狀況不佳。在行業(yè)出現(xiàn)較大規(guī)模的洗牌之前，我們看淡滌綸行業(yè)的前景。我們建議關(guān)注產(chǎn)品具有差異化優(yōu)勢的企業(yè)，如江南高纖（600527）等。
粘膠短纖：位于景氣頂部，效益下滑隱現(xiàn)。粘膠纖維的產(chǎn)業(yè)鏈為：棉短絨-棉漿粕-粘膠纖維（長絲/短纖）-人棉紗-紡織。其中粘膠的成本當(dāng)中漿粕占比約在60%以上。目前粘膠短纖為市場所關(guān)注。
粘膠短纖從2007年5月初開始一輪漲勢，從約15000元／噸上漲到6月初的20500元／噸，在傳統(tǒng)的淡季7、8月份，價格下調(diào)到20000元／噸，進(jìn)入三季度末，價格進(jìn)一步上漲到22200元／噸的高位，并維持至今。
推動這一輪粘膠短纖價格上漲的原因有二：需求拉動+成本推動。需求拉動導(dǎo)致粘膠短纖價格上漲，價格上漲帶來產(chǎn)能的擴(kuò)充，而產(chǎn)能的擴(kuò)充則帶來了對于原材料的需求從而推高棉漿粕價格，棉漿粕價格的高企進(jìn)步推高了粘膠短纖產(chǎn)品的價格。其中，不同的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)因?yàn)槠涓偁幁h(huán)境的不同而具有不同的談判議價能力，從而享受不同的盈利。
由于粘膠短纖產(chǎn)能擴(kuò)張（根據(jù)行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2007年新增產(chǎn)能30萬噸，增幅約27.3%），原料棉漿粕的供應(yīng)逐步緊張，而且，目前國內(nèi)加大了環(huán)保力度，棉漿粕產(chǎn)能的擴(kuò)張受到明顯限制。鑒于此，具有規(guī)模優(yōu)勢的棉漿粕生產(chǎn)商相對于下游粘膠短纖行業(yè)具有很強(qiáng)的議價能力，它們將能夠更好地享受下游復(fù)蘇所帶來的經(jīng)濟(jì)利益。而普通粘膠短纖將因?yàn)楦偁幖ち叶饾u被上漲的成本侵蝕掉利潤。正是考慮到成本的因素，市場普遍認(rèn)同2007年2季度為粘膠短纖行業(yè)的盈利頂點(diǎn)。從這個角度來看，粘膠短纖行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益已步入景氣下滑的階段。
實(shí)際上，利益也正在通過價格的變化向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳遞。我們看好棉漿粕能夠自己自足的粘膠短纖龍頭公司。它們能夠盡情享受下游需求旺盛帶來的經(jīng)濟(jì)利益，不用擔(dān)心上游原材料生產(chǎn)商拿走利益的大頭。當(dāng)行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)過剩的時候，這樣的企業(yè)能夠在原材料這一塊繼續(xù)享受超額利潤。只要下游的粘膠短纖需求不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，具有上下游一體產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭粘膠短纖公司將很大程度上避免行業(yè)周期性的波動，充分享受未來幾年的景氣。
目前粘膠行業(yè)協(xié)會通過達(dá)成壓價的協(xié)議來保護(hù)下游的行業(yè)，以延長行業(yè)的景氣度。根據(jù)化纖協(xié)會的預(yù)計，未來兩年的化纖產(chǎn)量供給和需求大致平衡。到2010年粘膠短纖產(chǎn)能約180萬噸，預(yù)計屆時需求約178萬噸。普通粘膠短纖供給略大于需求，而差別化短纖供給略小于需求。
我們建議關(guān)注板塊內(nèi)的龍頭公司，如山東海龍（000677）
自2007年下半年以來，國際原油價格從70美元，一路上漲到了100美元，并持續(xù)在接近100美元的高位震蕩。
此輪油價上漲，是多種因素造成的。一方面，國際原油需求在中國、印度等新興市場國家需求增長的帶領(lǐng)下不斷增加，而主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量增長能力有限，供需的失衡促進(jìn)了油價的上漲。另一方面，由于次級債危機(jī)對美國和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了非常不利的影響，為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美聯(lián)儲采取了降息和弱勢美元的政策，進(jìn)一步推高了以美元結(jié)算的大宗商品價格。此外，市場的投機(jī)氛圍對原油價格上漲也功不可沒。由于上述推動油價上漲因素依然存在，2008年國際原油價格仍將在高位持續(xù)震蕩，預(yù)計全年平均油價將處于80-85美元以上的高位。
原油價格的上漲，對整個石化和化工產(chǎn)業(yè)帶來的既有挑戰(zhàn)，也有機(jī)遇。由于石油是整個石化、化工產(chǎn)業(yè)最基本的原料，石油價格的上漲，將推動全行業(yè)的成本提升，不可避免地增加各個行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力。特別是煉油企業(yè)，由于成品油價格受到國家管制，無從轉(zhuǎn)嫁成本，經(jīng)營環(huán)境比較惡劣。原油價格上漲，對轉(zhuǎn)嫁成本能力差的行業(yè)是比較嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
另一方面，由于國際能源價格上漲，使得國際化工產(chǎn)品價格飆升，國內(nèi)企業(yè)出口熱情增加，國際價格支撐了國內(nèi)的價格，氮肥、磷肥等產(chǎn)品因此開始走強(qiáng)。
同時，替代能源在國際能源上漲過程中獲得機(jī)遇，特別是轉(zhuǎn)基因能源作物種植面積隨著生物燃料需求的增加而擴(kuò)大，這為農(nóng)業(yè)相關(guān)的農(nóng)藥、化肥等板塊提供了發(fā)展機(jī)會。
雖然國際經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，但是2008年我國的經(jīng)濟(jì)仍將實(shí)現(xiàn)約10%的增長，石油和化工產(chǎn)品的需求將繼續(xù)保持旺盛。近年來，我國石油和化工行業(yè)一直保持著比GDP增長高出10至20個百分點(diǎn)的速度增長，預(yù)計2008年行業(yè)增長速度仍將保持接近20%的水平。
根據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2008年石油和化學(xué)全行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值將增長18%，銷售收入增長20%，利潤增長19%，進(jìn)口增長18%，出口增長25%，固定資產(chǎn)投資增長20%以上。
我們認(rèn)為，在高油價的背景下，我們應(yīng)該按照兩條主線來尋找投資機(jī)會：一是尋找上下游一體化，具有資源優(yōu)勢，能夠保障原料來源，向下轉(zhuǎn)移成本的企業(yè)；二是尋找行業(yè)景氣，具有比較確定的成長預(yù)期的企業(yè)。前者如英力特、新疆天業(yè)等位于西部地區(qū)的一體化氯堿企業(yè)。后者，則包括因?yàn)殁浄蕛r格持續(xù)上漲而業(yè)績預(yù)期穩(wěn)定的鹽湖鉀肥，受益于草甘膦市場景氣的新安股份、江山股份、華星化工、渝三峽A，以及受益于原油價格上漲帶來的油田服務(wù)業(yè)發(fā)展機(jī)會的海油工程等。
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